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  IPO、ICO、 STO的區別

  我們從監管、底層資產、發行難度、交易的便利性和安全性、投資門檻5個方面來分析STO/IPO/ICO的區別。代幣開發定制。

  監管

  IPO

  各國監管機構對IPO一直以來秉持著嚴監管的態度。

  IPO主要分為注冊制和核準制。注冊制以美國的證券制度為代表,是指證券發行申請人依法將與證券發行有關的一切信息和資料公開,制成法律文件,送交主管機構審查,主管機構只負責審查發行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務的一種制度。

  注冊制的核心是只要證券發行人提供的材料不存在虛假、誤導或者遺漏,即使該證券沒有任何投資價值,證券主管機關也無權干涉。

  核準制即所謂的實質管理原則,以歐洲各國的證券制度為代表。依照證券發行核準制的要求,證券的發行不僅要以真實狀況的充分公開為條件,而且必須符合證券管理機構制定的若干適于發行的實質條件。符合條件的發行公司,經證券管理機關批準后方可取得發行資格,在證券市場上發行證券。

  但是,即使是注冊制,其監管機構也并非只披露不審查。以美國為例,證監會的審核問題基本均在100個以上。核心在于:SEC要求擬上市公司把各種問題,各種可能遇到的情景對公司產生的影響向投資者披露清晰完整,但不會因為這些問題而否決公司的上市。此外,注冊制亦更關注上市后的持續披露。公司上市后若在披露方面存在問題甚至是瑕疵,都可能面臨處罰和投資人的集體訴訟。

  ICO

  目前,世界各國對ICO還是采取較為謹慎的監管態度,特別是早兩年,去中心化的區塊鏈技術使ICO在技術層面處于監管真空的狀態,大量的ICO欺詐項目橫行,收割了一批又一批的“韭菜”。因此,各國對ICO都呈現出加強監管的趨勢。代幣開發定制。

  STO

  ICO市場的魚龍混雜,影響了各國政府的監管態度,導致了很多好的ICO項目可能無法很好的利用區塊鏈技術本身帶來的融資優勢。STO的出現將改變這一現狀,相比較于以往對證券性質遮遮掩掩的態度不同,STO的發行人索性坦誠其發行的是證券性通證(security token),并積極配合監管部門的監管。

  從政策監管的完善度來說,IPO已經十分完善,ICO十分草莽,而STO則是結合ICO和IPO,處于兩者之間的狀態。

  對應資產

  IPO

  IPO的投資人通過支付國家法定貨幣,來認購發行人發行的擬上市主體的股份,最終獲得的權益是其持有的上市公司股權。該權益可以通過證券交易所在公開市場進行交易和流轉。

  ICO

  ICO的投資人,用自己手里的其他較為通用的加密數字代幣(如比特幣、以太幣等),來認購ICO發行人通過區塊鏈技術發行的代幣,從而享有發行人提供的某種權益。這種權益可能是基于現實中資產的某種使用權或收益權,也可能并不對應任何現實中的資產,僅依靠在項目正式上線后通過數字貨幣交易所流通退出。

  STO

  STO的可應用領域非常廣泛,將大大突破傳統意義上對權利分割和歸屬的確認。知識產權、股權、房地產所有權、房地產投資基金、貴金屬、美術作品及音樂版權等傳統資產都可以用來做STO。

  發行難度

  IPO

  IPO一直處于各國監管部門的強監管態度之下,發行人需要花費數年甚至更長時間的準備,經過各中介機構的支持(包括券商的輔導、律師的輔助合規),遞交材料后,還要接受監管部門的審查和各種提問。同時,嚴格的信息披露的要求將貫穿籌備上市以及上市后階段。

  ICO

  ICO的底層區塊鏈技術,其基本特征就是去中心化。因此,從技術層面上,ICO就有意排除一個中心化主體的監管,發行難度很低。代幣開發定制。

  STO

  STO,則介于IPO與ICO之間。一方面,STO因承認其具有證券性的特征,接受各國證券監管機構的監管。雖然STO依然基于底層區塊鏈技術,但能通過技術層面上的更新,實現與監管口徑的對接。另一方面,相對于復雜耗時的IPO進程,如同ICO,STO的底層區塊鏈技術同樣可以實現STO更高效更便捷的發行。

  交易的便利性和安全性

  毫無疑問,區塊鏈技術對資本市場運作模式的影響是革命性的。原本復雜的流程變得更為簡便、快捷、自動合規和標準化。例如,相較于現實中資本市場的交易必須在交易所每天的交易時間內進行,ICO與STO的交易均可以實現24小時不間斷的交易。

  當然,在無監管下的ICO項目中,投資人在參與項目投資之后,很難知道這個項目的發展狀況。同時發行人是否會按照白皮書中所寫的那樣去開發,并實現白皮書中的理念,也很難得到保證。因此,引入監管端口的STO在實質上進一步推動了數字貨幣和數字所有權的進步,使其變得更安全、更公平和更有保障。

  投資門檻

  IPO

  在傳統交易中,很多資產難以實現轉移或顆粒化細分。因此買賣雙方需要通過復雜的合同協議或者權證的方式來進行約定和確認。另外,某些國家地區的證券市場,對部分證券類產品發行時的投資人/認購人有著一定的資格限制,比如“合格投資人”等類似概念,一般會對投資人的收入、經濟狀況有一定的限制(當然,這也是出于保護投資人的考慮)。但這或多或少會限制發行人的融資范圍。因此,事實上,能夠成功實現IPO的企業相對較少。代幣開發定制。

  ICO

  對于ICO的投資人,由于目前各國缺乏體系化的監管政策,使得ICO并沒有投資人門檻的限制。

  STO

  當這些資產token化了以后,理論上而言,任何資產,無論其流動性強弱、可分割度高低,潛在市場的大小,均可以被調動起來。技術上也能夠做到將這些資產分割的更為細微,可支持更廣泛的群體來參與投資和交易。

  從投資者角度來說,由于STO需要一定程度符合監管的要求,因此具有一定的投資者門檻。

  2018年6月20日,安迪·沃荷的《14張小電椅》(1980),由分權畫廊梅塞納斯進行了貨幣化并出售。這幅絲網畫的價值是560萬美元,相當于約850個比特幣。保留價定為400萬美元。作品中的數字證書可以使用比特幣、以太幣和一種被稱為ART的加密貨幣來支付,ART是由Maecanas美術公司創建的,它是銷售該件作品的區塊鏈平臺。這幅畫只出售49%的所有權,其余51%將留在目前的所有者手中。這意味著她將掌握此件藝術品的主要控制權,但也會向競標者提供所有權的數字證書。代幣開發定制。


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